Dalio 谈范式转变：未来十年的黄金还是比特币？

Bridgewater 的 Ray Dalio 谈范式转变：未来十年是黄金还是比特币？

传奇基金经理和世界上最伟大的投资者之一雷·达里奥最近写了一篇文章，认为投资者在做出投资决策时应该着眼于未来而不是过去。

这就引出了本文的主题——范式转变

世界每 10 年左右就会发生巨大的变化，如果你能管理好每一个转变，你就会收获颇丰。正如 Dalio 所说，认清你所处的范式，看看它是否不可持续，并想象当这种不可持续性结束时，范式转变将如何发生。

驱动这种范式总是有巨大的不可持续的力量，例如，历史上曾有过许多低利率时期：

低利率意味着借钱很便宜，此时企业可以借钱投资公司。这一范式/时期的特点是投资增加和经济蓬勃发展。但这不会永远持续下去，因为实物借贷和购买这些资产将耗尽借贷能力，债务人将受到挤压，信用问题将出现，这将导致资产价格下跌和经济增长放缓。作为投资者的最大错误之一就是假设范式永远不会结束。

2008-2009 年的金融危机是最新的重大范式转变，给经济带来了大衰退，并让许多投资者陷入困境。为什么？由于经济在这场危机前几年蓬勃发展，许多人错误地认为它会永远持续下去。

回顾历史，我们可以看到这种错误一次又一次地发生。

有趣的是，一个范式通常会持续大约十年，而每个十年通常都接近一个经济大幅波动时期的结束。 2019年，目前的范式可能会走到尽头。下一个十年将迎来什么？

为了回答这个问题，我们首先考虑自 2009 年以来当前范式的主要驱动因素：

首先是低利率；

二是量化宽松政策。

我们首先关注低利率 - 利率意味着个人和公司的借贷成本。如果一家公司以 1% 的利息借入 100 万英镑，则预计在 1 年后偿还 10,000 英镑的利息；如果利息是10%，它将偿还100,000英镑的利息；如果利率从 10% 下降到 1%，公司可以节省 90,000 英镑，然后他们就有更多的钱来发展业务。当公司可以相对便宜地借钱时（即利率低时），就会刺激经济发展；因此，当经济不景气时，政府普遍会降低利率，降低放贷门槛，这将促进经济发展，2009年全球经济呈现强劲下行趋势，世界各国政府纷纷降息应对.

第二：量化宽松

量化宽松是印钞的另一种好方法。很明显，印钞票并不能给人信心。在量化宽松政策中，央行通常会凭空印出更多的钱，然后用这些钱购买资产，尤其是政府发行的债券。这种情况有两个主要影响：第一，政府债券价格因需求增加而上涨，这反过来又降低了政府债券对投资者的吸引力，第二，企业有更多的钱可以花。

他们在考虑把钱放在哪里时，可能会选择政府债券，因为它通常是最安全的投资，但由于债券价格上涨了这么多，他们可能会寻找风险更高、回报率高的投资品种，导致经济刺激力度进一步加大，全球利率已降至不能再低的水平。事实上，瑞士、丹麦和日本等一些国家已经出现了负利率。

使用前面的示例，如果企业以 1% 的利息借入 100 万英镑，一年后，该企业需要支付 10,000 英镑的利息。但是如果利率是-1%，你借了 100 万英镑一年，借款人需要向贷方支付 10,000 英镑的利息。没错，就是花钱让别人借钱。

如果我们有一台时光机，回到 20 年前告诉经济学家负利率是真实存在的比特币去哪买，他可能会嘲笑你。因为它非常不可持续。

那么量化宽松呢？

自2009年以来比特币去哪买，量化宽松或大量印钞已经产生了非常强大的刺激作用。然而，随着时间的推移，它的影响逐渐减弱。此外，量化宽松后的量化紧缩也造成了市场的“锥形恐慌”。

接下来会发生什么？

货币政策通常在两种模式之间交替。在一种情况下，低利率帮助借款人以较低的成本借钱；在另一种情况下，较高的利率会增加贷款成本以鼓励放贷人。通过查看央行最想帮助的对象以及他们采取的步骤，我们可以看到下一个范式的发展方向。

Ray Dalio 认为，很明显，在正常的经济环境下，央行更倾向于帮助借款人，这意味着降低利率并增加量化宽松。然而，这两种方法的效果都在逐渐减弱。

还有其他方法吗？

Dalio 认为债务货币化和货币贬值将逐渐加速，这将降低货币的真实价值和贷方的回报。

这也是对贷方在面对负实际利率的情况下开始选择其他资产之前能够坚持多久的容忍度的考验。

换句话说，通过降低法定货币的价值，借贷变得越来越没有吸引力。投资者寻求风险更高的投资，刺激经济。随着风险和冲突的增加，现金、债券等储蓄方式的安全系数降低。

那么，哪种投资方式更好？

Dalio 认为，最有可能表现最佳的投资将是那些在货币贬值和严重的国内和国际冲突时期表现良好的投资，例如黄金。

因此，Dalio 认为考虑在投资组合中加入黄金既可以降低风险，又可以提高回报。在他的范式转变讨论中得出的结论是，大多数传统投资，如股票、债券和现金储蓄，在未来几年可能会产生低回报。相反，他强调黄金是一种长期以来被视为对冲传统市场的资产，这意味着与传统市场的行为方式相反。

让我们回顾一下上一次重大经济危机：

作为美国股市的重要指标，标准普尔500指数自2007年以来已下跌近一半，直到2009年才见底。同期，黄金价值稳定，为投资者带来正收益。随着去中心化技术的出现，像比特币这样的加密货币进入了公众视野。

比特币由于其去中心化设计和有限供应，不受zf影响，无法通过印刷获得，因此被很多人视为可以对冲传统市场的数字黄金。虽然达利欧在文中没有直接提到比特币，但他确实强调了市场对冲。我和你们中的许多人一样，相信比特币正在逐渐转变为一种对冲资产（哦，看涨！）。

不过，我还要提醒比特币持有者，包括我自己：

虽然有些人认为比特币可以像黄金一样对冲传统金融市场，但它毕竟是一种新兴资产，还没有被大众认可，很多人仍然认为它是投机性的，投资过多在这种不稳定的资产中可能会让你冒太大的风险。

虽然比特币社区坚信比特币是新的黄金，并认为没有必要在两者之间做出选择（只要买比特币就行了），但事实上，黄金在世界范围内被广泛认可，比特币还是新的，更合理的建议是投资者将两者都投入到他们的投资组合中。